美股调整之鉴：当下与 2024 年有何异同？

北京时间2025年3月16日，平安证券发布了宏观动态跟踪报告，重点分析了美股当前的调整情况，并与2024年7-8月的美股调整进行了对比。总体来看，报告深入剖析了两次美股调整的共性与区别，为投资者提供了宝贵的市场见解。

在报告中，平安证券分析师指出，今年2-3月的美股调整与2024年7-8月的调整存在诸多共性。首先，两次调整均源于衰退担忧的加剧，经济数据的不及预期成为导火索。例如，今年亚特兰大GDPNow模型预测值的转负，以及2024年失业率上升触发“萨姆规则”，都引发了市场的衰退担忧。

其次，两次调整时货币政策均处于偏紧状态，且美债利率均处于较高水平。美联储在两次调整前的会议中均未降息，加剧了市场的紧张情绪。分析师强调，这种政策环境下的美股调整，往往伴随着较高的波动性。

此外，两次调整中，“特朗普交易”都出现了波动。2024年哈里斯接棒拜登逆转了“特朗普交易”，而今年特朗普上任后的政策不确定性也促使“特朗普交易”行情反转。市场对特朗普政策的信心下降，成为推动美股调整的重要因素之一。

然而，报告也指出，当前美股的调整压力可能强于2024年。首先，当前美国经济下行的证据更加扎实，GDPNow模型预测的消费增速大幅下降，表明经济面临更大的下行压力。其次，美联储降息“救市”的难度更大，因为当前就业市场还算稳健，且特朗普的关税政策增大了通胀风险。此外，“特朗普看跌期权”更难兑现，市场对特朗普新政的期待逐渐反转，尤其是在经济问题上。

在分析外部冲击时，报告提到，今年美股调整的外部冲击是中国DeepSeek的出现，挑战了过去两年美股AI叙事，对科技股形成直接冲击。而2024年的外部冲击则是日元升值引发的流动性危机。分析师认为，当前的外部冲击可能持续更久，因为DeepSeek的出现可能引发全球股票中长期配置策略的调整。

展望未来，平安证券将全年美股的判断由“谨慎乐观”下调至“中性”，短期持偏空看法。基准情形下，美股调整可能延续至4月，届时如果经济数据有所改善以及关税政策落地等因素，美股有望止跌反弹。但在悲观情形下，如果经济数据未见好转且特朗普政策力度强于预期，美股调整可能更长更深。

总体来看，平安证券的这份报告为投资者提供了全面的美股调整分析。报告不仅深入剖析了当前美股调整的背景和原因，还与2024年的调整进行了对比，揭示了当前市场的独特性和复杂性。分析人士认为，该报告为投资者在当前市场环境下制定投资策略提供了重要的参考依据。