猪价、期货、股价共振 “猪周期”的春天来了吗?

近日,生猪期货价格持续上涨。3月21日盘中,生猪期货主力合约报价超1.59万元/吨,再度刷新2024年以来高点,较2月下旬的14280元/吨已上涨超10%。

  近日,生猪期货价格持续上涨。3月21日盘中,生猪期货主力合约报价超1.59万元/吨,再度刷新2024年以来高点,较2月下旬的14280元/吨已上涨超10%。

  猪价方面也是延续近期上涨势头。截至3月21日,外三元均价已逼近15元/公斤关口,华南地区生猪价格突破16元/公斤。

image

  来源:中国生猪预警网,截至2024.3.21

  二级市场同样火热。如近期陷入重整风波的天邦食品傲农生物,3月21日盘中双双涨停,傲农生物更是五日四涨停,猪肉板块领涨沪深两市。畜牧养殖ETF(516670)跟踪的中证畜牧指数自阶段低位以来反弹幅度达17.6%(Wind,2024.2.6-2024.3.21)。

  猪价、期货、股价罕见三重振,不少养猪人开始畅想,今年行情的逆转节点终于到了吗?猪周期的春天终于来了吗?

  【喜人“涨势”的背后:行业巨头相继申请重整】

  在连续两年的持续亏损与高额的负债重压下,目前有三家上市猪企出现资金断裂被迫走向重整,分别是负债率排名前三的ST正邦、傲农生物天邦食品。而其他猪企同样面临负债率偏高、现金流紧张的状况,如新希望华统股份金新农新五丰等上市企业,负债率均超过70%。

  头部猪企相继“暴雷”,不少人感叹“养猪”成了高危行业,稍不留神就要进“ICU”。但其实通过整理可以发现,这些进“ICU”的猪企都有三个共同的特点:负债率偏高、养殖成本偏高、出栏增速偏高。

  以3月19日宣布申请重整的天邦食品为例:截至2023年三季度末,公司负债率高达87.3%;截至2023年四季度末,公司育肥完全成本为16.6元/公斤;2023年出栏生猪近712万头,同比增长61.07%。(来源:公司公告、Wind)

  有机构指出,持续低迷猪价的背景下,不具备成本优势的规模场迟迟不愿主动去化,反而飞速扩张造成的现金流紧张与高额负债,或许成了猪企倒下的重要因素。

  天风证券表示,天邦食品是此轮周期中继傲农生物、st正邦之后第三家拟重整上市猪企,且公司2023年出栏在上市公司中排名第4,该体量的养殖上市企业重整预计有望进一步利好行业产能控量出清。

  长江证券认为,参考大样本数据与对应猪价,叠加当下养殖行业现金流偏紧,能繁母猪继续去化或是大概率事件。随着行业产能去化累计幅度持续增长,猪周期拐点也愈加清晰。

  【去化进行到什么程度了?】

  根据农业农村部发布的最新数据显示,截至2月末,全国能繁母猪存栏量已下降至4042万头,环比下降0.6%,同比下降6.9%,超出市场预期。比较来看,目前国内能繁母猪存栏量较2022年末高点已累计下降7.9%,多家机构预计行业产能去化或将持续。

image

  数据来源:wind,2015.1-2024.2

  近日,长江期货回溯从2006年至今的5轮猪周期走势,发现猪周期底部具有额若干特征中,有“能繁母猪高点到猪价最终探底期间,能繁母猪存栏会出现明显去化”和“探底都出现在被动去库阶段”两个重要特征。

image

  来源:中国种猪信息网、长江期货,2024.3.21

  从图中可以看出,在排除掉能繁母猪存栏因为环保政策而极大幅度去化的周期三后,从能繁母猪高点到猪价最后探底期间的存栏去化幅度在7.74%到8.3%。而本轮猪周期从能繁母猪高点2022年12月到最新的2024年1月,能繁母猪存栏去化幅度为7.35%,低于7.74%,显示去化程度尚不足。

  同时,除去缺乏存栏数据的来进行阶段划分的周期一,从下图我们可以看出:周期二到四的最后探底都出现在被动去库阶段。

image

  来源:中国种猪信息网、长江期货,2024.3.21

  本轮猪周期中,能繁母猪存栏同比数据于2023年5月达到顶峰,之后开始下滑并进入去库存阶段,截至2024年2月存栏同比数据依然在下滑。

  长江期货分析指出,根据统计,从被动去库存阶段开始到生猪价格最后触底需要的时间在6、11、20个月不等(与被动去库阶段的出栏体重同比相关)。本轮猪周期的被动去库存阶段始于2023年10月,最后探底时间往后推6个月对应4-5月、往后推10个月对应8-9月。所以猪价最终探底时间预计在2024年4-5月或8-9月期间。

  华泰证券却认为,过去三轮猪价反转行情带动下,二级市场的学习效应加强,猪股股价已经越来越领先于猪价,能繁母猪存栏逐渐成为股价先行指标。猪价反转行情中,猪股的股价可能会出现产能去化、猪价上涨、盈利兑现所驱动的三波上涨行情。目前板块投资仍在第一阶段,且头均市值仍在历史低位、向上空间充足。

  方正证券也指出,天邦等巨头的重整将强化市场对前期产能去化程度的信心,叠加近期的猪价上涨,会让整个养殖股投资从之前的养猪产能去化逻辑,移到猪价上涨右侧逻辑。

文章来源:界面新闻

粤ICP备13024068号