中国银河证券：科技股引领市场信心回升，人民币资产稳步上行

北京时间2月23日，中国银河证券发布《全球大类资产配置周观察》，题为“科技股引领市场信心回升，人民币资产稳步上行”。报告指出，2025年2月17日至21日，全球市场受特朗普关税政策扰动及中国科技企业布局提振，呈现显著分化。美股受通胀预期升温拖累普遍下跌，而人民币资产逆势走强，恒生指数周涨3.79%，创业板指上涨2.99%，中国资产韧性凸显。

市场表现与政策影响

1. 全球大类资产分化，能源与科技板块博弈加剧

本周NYMEX天然气大涨14.28%，COMEX黄金上涨1.69%，工业金属及农产品同步走强；美股三大指数集体下挫，标普500、道琼斯工业指数及纳斯达克分别下跌1.66%、2.51%及2.51%。中国资产表现亮眼，恒生指数领涨主要股指，深证成指、上证指数分别上涨2.25%、0.97%。分析师认为，中国民营企业座谈会释放政策支持信号，叠加微信、百度等科技企业在AI领域的持续投入，为市场注入信心。

2. 特朗普政策扰动加剧通胀担忧

报告提到，特朗普计划于4月2日宣布提高汽车关税，市场担忧此举可能推升美国通胀压力。美联储官员在纪要中强调，若关税导致成本传导至消费端并引发长期通胀，不排除调整货币政策立场。但当前美联储仍处于“观望”模式，10年期美债收益率周内下行10BPS至3.5%，反映市场对降息预期升温。

3. 人民币资产吸引力提升

中国国债收益率逆势上行，10年期中债收益率周涨6.54BPS至2.85%，中美利差收窄至65BPS。分析师指出，中国稳增长政策发力及科技产业突破（如AI、新能源）推动资本回流，离岸人民币兑美元汇率微升0.04%，外资连续两周净流入A股超200亿元。

行业动态与结构性机会

1. 科技股引领市场情绪修复

报告显示，美国信息技术板块周跌1.82%，但中国科技企业表现强劲。百度与微信在AI大模型、智能终端领域的合作引发市场关注，相关ETF资金净流入规模创年内新高。分析师建议关注AI算力（寒武纪、中科曙光）、半导体设备（中微公司）及云计算（金山办公）等细分赛道。

2. 能源与大宗商品波动加剧

受OPEC+减产预期及地缘冲突影响，NYMEX天然气价格突破3美元/百万英热单位，LME锌、铝分别上涨2.73%、1.44%。但原油市场承压，NYMEX WTI原油下跌0.69%，ICE布油下跌1.19%。报告提示，能源板块短期或面临政策与需求博弈，建议关注低估值油气勘探企业及绿色能源转型标的。

中国银河证券在报告中列出五大风险：

（1)海外政策不确定性：特朗普关税落地节奏及美联储降息路径可能超预期扰动市场；

(2)地缘冲突升级：红海航运中断、俄乌局势反复或加剧大宗商品价格波动；

(3)国内政策效果滞后：若民营经济支持政策落地不及预期，科技股估值修复或受阻；

(4)市场情绪脆弱性：美股科技板块高估值调整压力可能传导至全球市场；

(5)人民币汇率波动：中美利差变化及资本流动或影响外资配置意愿。

部分机构认为，中国银河证券的报告凸显“政策托底+科技突围”的双主线逻辑，与近期市场风格切换趋势一致。不过，有分析师指出，当前科技股估值已部分透支未来盈利增长，需警惕财报季业绩不及预期引发的回调风险。此外，美国对华技术限制升级可能压制国产替代进程，半导体等关键领域短期承压。