国投瑞银白银LOF“十年抗战”：管理能力溃败下的持有人血泪史 ——当专业信仰沦为资本游戏的遮羞布

2025年3月，国投瑞银白银期货（LOF）A（161226）的净值表现再次刺痛投资者神经。数据显示，该基金自2015年成立以来累计收益率-12.9%，而同期白银期货主力合约涨幅达18.7%，九年多时间跑输基准超30个百分点。这场被冠以“专业投资”之名的公募实验，终究沦为资本收割散户的惨烈案例。  

九年之殇：从“长期持有”到“长期被套”的魔幻旅程 

作为国内首只白银期货LOF基金，国投瑞银白银LOF曾被宣传为“低门槛、高收益”的替代工具。然而现实却是：  

——成立以来年化收益率-0.62%，错过两轮白银牛市；  

——最大回撤达34.7%，超过白银价格历史波动幅度；  

——个人投资者占比94.48%，16.47亿份份额成为基金经理策略失误的“接盘侠”。  

用基民的话来说：“这哪是长期持有，分明是拿我们的钱在赌场玩‘无限期套牢’！”  

管理能力溃败：基金经理的“三无”标签与致命失误  

现任基金经理赵建自2015年管理该基金以来，一路跑输白银期货价格表现。翻看其履历，“三无”特征格外刺眼：  

——无期货投资经验：此前管理的均为股票型指数基金，对衍生品风险毫无敬畏。

——无抗周期能力：无论是2020年白银史诗级牛市，还是2022年美联储暴力加息周期，基金均未能跑赢基准。

——无风控意识：2024年二季度，基金持有白银期货合约占比仅43%，却在三季度突然清仓至12%，完美错过后续70%的涨幅。  

更荒诞的是，在持有人大会质疑其“策略漂移”时，赵建竟辩称：“债券持仓是为了优化夏普比率。”这种将高风险产品伪装成低波动理财的说辞，彻底撕碎了公募基金的专业面具。  

管理费的饕餮盛宴与套利机制失效

尽管白银期货本身具有杠杆属性，但国投瑞银的管理费却像“无底洞”般吞噬收益。根据2024年年报，该基金管理规模达16.65亿元，仅管理费一项就高达1998万元。而讽刺的是，基金成立以来累计亏损12.9%，相当于投资者每交1元管理费，就要额外承担1.5元的本金损失。  

尽管基金净值表现糟糕，国投瑞银白银LOF的场内价格却长期高溢价交易。截至2025年3月9日，该基金溢价率达1.8%。

这场闹剧中，最受伤的无疑是普通基民。他们以为买的是“抗通胀神器”，结果却被困在高溢价陷阱里，成为资本游戏的牺牲品。  

反思：公募基金的“规模迷信”何时休？  

国投瑞银白银LOF的案例，暴露出公募行业三大致命伤：  

人才断层危机：基金经理“跨界转岗”成风，用股票思维炒期货、拿债券经验管商品的现象普遍存在；  

利益捆绑严重：管理费旱涝保收的机制下，基金公司缺乏改进动力的“躺平文化”蔓延；  

监管滞后于创新：对LOF等复杂产品的风控标准仍停留在“股票型基金模板”，未能针对衍生品特性建立动态约束机制。  

值得警惕的是，类似国投瑞银的“翻车现场”正在公募领域批量复制。某原油LOF因错判地缘政治风险巨亏40%、某黄金ETF长期偏离基准被基民戏称为“纸黄金”......当这些“专业机构”屡屡犯错，普通投资者是否还该继续交学费？  

用脚投票的时代已至  

国投瑞银白银LOF的教训足够深刻：  

对管理人而言，“专业”不是营销话术，而是生死存亡的底线；  

对基民而言，“用脚投票”是最好的选择——近三年共有12.7亿份基金份额从该基金赎回；  

对监管部门而言，必须建立追责机制，对长期跑输基准、策略严重偏离契约的产品强制清盘。 

毕竟，在这个信息透明的时代，没有任何一家机构能靠“信仰充值”蒙混过关。当持有人开始用赎回投票，那些还在沉迷“规模神话”的公募巨头，终将明白：失去信任的金融游戏，注定是一场零和博弈。