万家基金偏股型产品表现低迷：黄海“豪赌式”投资策略的困境与反思

在近半年A股市场整体震荡上行的背景下，万家基金旗下多只偏股型基金业绩却持续低迷，其中由黄海管理的万家精选、万家宏观择时多策略、万家新利等产品表现尤为惨淡。截至2025年3月11日，这三只基金年内跌幅均超过12%，同类排名垫底，引发基民强烈不满。

从“冠军基”到“垫底基”的滑铁卢

黄海曾凭借重仓煤炭股在2022年表现亮眼，跻身明星基金经理之列。甚至有自媒体用《公募新王，一步登天！》的标题来形容黄海的表现。

然而，自2024年下半年起，其管理基金业绩急转直下。特别是本轮行情，黄海的表现更是惨不忍睹。这一反差凸显出黄海“成也煤炭，败也煤炭”的投资逻辑在市场风格切换下的脆弱性。

核心症结：持仓高度集中与行业误判

黄海长期超配煤炭股，截至2024年四季度末，其管理基金的前十大重仓股中煤炭板块占比超80%，万家精选的持股集中度高达83.74%，远超同类平均水平。这种“豪赌式”持仓导致基金净值与煤炭行业深度绑定。然而，近半年煤炭板块受能源转型政策压制、库存高企及需求疲软影响，申万煤炭指数累计下跌超20%，成为申万一级行业中表现最差的板块。

2024年下半年以来，AI、机器人等科技赛道爆发，Wind科技指数涨幅超33%，而黄海仍固守煤炭股，未对持仓进行任何调整。其重仓的淮北矿业、山煤国际等个股年内跌幅均超15%。黄海在四季报中仍强调“挖掘低估值传统行业”，显示出对市场趋势的严重误判。

黄海的投资风格以“长期持有、低换手率”为特征，其管理的基金连续多个季度前十大重仓股完全一致，甚至在不同产品中复制持仓（如万家精选与万家宏观择时多策略的持仓重合度超90%）。这种缺乏灵活性的策略在市场反转时缺乏应对能力，导致回撤远超基准。

反思：公募基金的责任与投资者保护

黄海的案例暴露出公募行业两大顽疾。一是风格极端化与风控缺失；二是利益绑定机制失效。

过度押注单一行业的策略虽能短期博取排名，但违背分散投资的基本原则，将基民利益置于高风险中。监管部门强调的“健全基金考核机制”在此形同虚设。尽管黄海曾晋升副总并与投资者“利益绑定”，但其策略固化表明，基金经理的个人风格凌驾于投资者长期回报之上。基民吐槽“死拿煤炭不调仓，猪都能当基金经理”的尖锐批评，直指行业问责机制的缺位。

警惕“冠军基”陷阱

万家基金的教训为投资者敲响警钟：

一是要警惕“冠军基”陷阱：历史业绩不代表未来表现，押注单一行业的基金需谨慎评估其可持续性。

二是要关注持仓分散度：高集中度基金在行业下行周期中风险敞口极大，投资者应优先选择行业配置均衡的产品。

三是推动行业改革任重道远：基金公司需强化风控，避免“造星运动”催生激进策略；监管部门应进一步约束持仓集中度，保护中小投资者权益。

黄海与万家基金的滑铁卢不仅是个人能力的问题，更是公募行业亟需反思的缩影。当市场从“躺赢”转向“求变”，唯有回归稳健投资本源，方能重建投资者信任。