一季度收出的这根长阳季线，标志着铜价新周期的开启

还有几个交易日，一季度就结束了。

在大类资产中，COMEX铜价无疑是一季度最为亮眼的商品。

2025年一季度，全球铜市以史诗级行情拉开序幕：截至3月25日，LME铜价再次突破10000美元/吨大关，COMEX铜累计涨幅更是超过30%，沪铜主力合约站上82000元/吨关口，并继续冲击83000元。这根创历史新高的季线，不仅是供需失衡的直观映射，更是全球能源转型、货币体系重构与技术形态突破三重共振的里程碑。

迎接铜荒：供需裂痕的不可逆扩大

这场铜荒的必然性，根植于多个层面的结构性矛盾之中。首当其冲的便是资源枯竭与品位衰退的严峻挑战。全球范围内，超过70%的铜矿已开采超过30年，其矿石的平均品位也经历了显著的下滑，从2000年的0.79%一路降至2021年的0.43%。智利，作为全球最大的产铜国，其铜矿储量的同比骤降2%，更是为这一危机雪上加霜。此外，秘鲁Las Bambas铜矿因社区冲突而多次停产，无疑进一步加剧了供应端的风险与不确定性。

另一方面，铜矿企业的资本开支断层也是不容忽视的问题。自2015年以来，铜矿企业的资本开支持续低迷，而新矿的勘探与开发周期却长达10年以上。尽管2025年，刚果（金）的Kamoa-Kakula等新矿将投产并带来一定的增量，但远水解不了近渴，难以在短期内缓解供需矛盾。

地缘政治的扰动则为这场铜荒增添了更多的复杂性。美国特朗普政府曾拟对铜加征高达25%的关税，这一举措无疑导致了全球供应链的“撕裂”。作为全球最大的铜进口国，中国被迫承受了LME铜价高达12%的溢价贸易条件，进口亏损因此扩大至千元/吨以上。

需求风暴：新能源革命下的"铜瘾"爆发

需求侧，一场由新能源革命引发的“铜瘾”正在爆发。能源转型、数字基建以及军事与基建等领域的快速发展，正在重塑铜的需求曲线。单辆电动车的用铜量是燃油车的4倍，风电项目每兆瓦时的耗铜量更是化石燃料的3倍。国际可再生能源署（IRENA）预测，到2030年，可再生能源领域的铜需求将较2020年增长49%。同时，数据中心与AI服务器的铜需求也在迅猛增长，高盛测算，2027年全球数据中心对铜的需求将达到120万吨。

此外，铜的金融属性在此轮行情中展现出全新维度。传统认知中，铜价与美元指数呈负相关，但2025年一季度出现罕见背离：美元指数下跌不到4%，COMEX铜涨幅却达30%。这种异常的背后，是铜作为“去美元化”时代硬通货的定位转变。全球央行持续增持黄金之际，机构投资者开始将铜视为“工业黄金”——既能对冲通胀，又可捕捉新能源革命红利。铜期权隐含波动率较年初上升18%，大幅超过同期黄金波动率，印证了其避险溢价的重估。

货币政策的分化进一步强化铜的金融属性。美联储暂停加息但维持高利率，中国通过逆回购释放流动性，这种“西紧东松”的格局催生了跨市场套利。当铜成为资金博弈的主战场，其价格发现功能已超越实体供需，演变为全球流动性配置的风向标。

危机传导链：从矿山到产业链的骨牌效应

随着铜荒的逼近，其危机传导链也在铜矿山到产业链的各个环节中逐渐显现。冶炼环节承压严重，铜精矿加工费（TC）一度跌至-15.92美元/千吨，国内冶炼厂的亏损面不断扩大。铜陵有色等企业已率先启动减产计划，而海外炼厂也可能因原料短缺而跟进。此外，全球交易所的铜库存已降至偏低水平，而且隐性库存几乎耗尽。中国保税区的库存也处于近几年来的低位。

在这场铜资源危机中，价格螺旋上升的趋势愈发明显。高盛预测，2025年铜价或突破1.2万美元/吨的关口。当前，Comex铜价较LME的溢价已超过1100美元/吨，套利交易活动的加剧进一步加剧了市场的波动与不确定性。

铜荒不仅仅是资源危机，更是全球产业权力重构的催化剂。当美国通过关税手段重塑贸易规则时，当刚果（金）的铜钴矿伴生资源成为战略博弈的焦点时，铜的定价权已超越了金属本身的价值范畴，成为大国科技竞争中的“新石油”。

对旧秩序的告别

2025年一季度这根季线，本质上是对旧秩序的告别——当铜的需求驱动从地产基建转向能源革命，定价逻辑从商品属性升维至金融战略，波动范式从周期性震荡切换为趋势性突破，一个真正意义上的“新铜时代”已然来临。正如2004年中国需求催生首轮超级周期，本轮行情将由科技与新能源的进程定义，但不同的是，这次多极博弈下的资源争夺，注定使铜价波动更具爆发性与不可逆性。对于投资者而言，理解这种变迁，远比预测短期点位更为重要。

对于中国这个全球最大的铜消费国而言，如何在资源安全与产业升级之间找到平衡点，将是决定其未来十年竞争力的关键命题。正如花旗银行所言：“铜的超级周期不是终点，而是新工业革命的起点。”在这场铜资源危机中，我们不仅要面对挑战与困境，更要把握机遇与未来。