金价再创新高 后市节奏如何把握

周一开盘，没黄金再创新高。

　近期，在美联储3月利率决议表态偏鸽强化6月启动降息预期、去美元化背景下，全球央行持续净购金、全球地缘政治格局不确定性提升避险需求等因素驱动下，黄金价格持续上涨，一路高歌猛进，内外盘纷纷创下历史新高。其中，COMEX黄金期货价格突破2250美元/盎司的整数关口，沪金期货主力合约价格突破530元/克关口。

　　“当前黄金市场主要交易逻辑依然是美国货币政策的宽松，在较高的降息预期下，我们对黄金价格一直保持看多的态度，整体走势可以说在预期之中。”弘业期货分析师唐凌甄表示。

　　对此，国投安信期货有色金属研究员肖静也表示，2020年新冠疫情期间美联储天量放水使其债务暴增，2023年美国国债总额已突破34万亿美元大关。尽管美联储2022年年中开始缩表，且自2022年3月开启的本轮加息周期已累计加息11次，加息幅度已达525个基点，为近40年最快，但信用对冲的核心逻辑长期支撑金价，金价在此轮加息周期中延续高位振荡，一旦美国通胀指标松动、经济指标转疲，金价短线就有上冲动能。

　　“今年以来，虽然市场对美联储首次调降利率的时间、年度降息频率的预期被不断地推后、下调，但主流观点认为6月有七成概率启动降息，全年降息次数被下调至三次。”肖静表示，整体市场与官方达成基本共识，即2023年美联储基于谨慎的通胀态度确定了利率的顶部并将在适当时点选择降息。

　　本周四公布的数据显示，美国四季度核心PCE物价指数年化季率终值有所回落，录得2%的水平，低于市场预期的2.1%，部分缓解了顽固通胀的担忧，也为内盘价格的大幅上行提供了动力。

　　周五沪金再度发力，创上市以来新高。国贸期货贵金属首席分析师白素娜认为，其上涨的原因可能主要在于避险情绪升温。“一是自俄罗斯莫斯科发生恐怖袭击以来，俄乌紧张局势进一步升级；二是加沙谈判前景依旧迷茫，以色列总理内塔尼亚胡称以军正为进攻拉法做准备，加剧中东地缘局势的不确定性；三是周四晚间极端组织伊斯兰国”对美欧及以色列发出威胁，提升了全球地缘格局的不确定性。白素娜称。

　　事实上，自3月以来，黄金本轮上涨呈现出显著的易涨难跌的特点。

　　据白素娜介绍，自美国公布的2月经济数据普遍表现欠佳后，降息预期卷土重来，与此同时，美联储官员暗示“反向扭曲操作”、放缓缩表，美联储主席鲍威尔在3月会议意外释放鸽派信号，叠加全球央行持续净购金、比特币大涨的外溢效应、美国大选不确定性担忧、地缘紧张局势升温等，黄金价格持续上涨，不断刷新历史新高。

　　“尽管美国公布的3月经济数据有所改善，美联储官员对降息的措辞转为谨慎，但均未能削弱黄金的上涨动能。”白素娜如是说。

　　美联储年内即将开启降息周期，从历史角度来看，美联储降息前后，黄金价格通常会有较好的表现。

　　此外，自2022年以来，各经济体央行持续大举购入黄金，对黄金价格形成强有力支撑，这也是本轮金价上涨过程中调整力度相对有限的一个重要因素。

　　根据世界黄金协会的数据，全球央行2023年净购金量为1037吨，只比2022年的历史纪录少了45吨，且2024年1月全球官方黄金储备增加39吨，连续第8个月实现净购金。截至2024年2月，中国央行连续16个月增持黄金储备。

　　另外，全球地缘紧张局势不确定性不断提升。进入2024年，美国大选不确定性持续影响着金融市场，加上俄乌或有进一步升级可能、加沙停火协议谈判前景迷茫，令避险情绪始终存在，从而给黄金价格带来一定支撑。

短期黄金依然有较强的上行动力

　　从上涨节奏上看，本轮金价上涨呈现出涨幅较大、上涨后回调幅度较小的特征，整体市场的看涨预期较为一致。

　　“具体来看，从2023年三季度开始，市场认为美联储降息的概率越来越大，推动了黄金价格的上行，但随着经济数据尤其是通胀数据的回落放缓，降息预期一再后置，这也导致了2023年末至2024年2月末金价的振荡表现。随着市场对于降息预期的逐渐强化，以及美联储的侧面证实，金价在3月初开始再度走强。”唐凌甄说。

　　业内人士普遍认为，目前主导黄金价格的主要逻辑依然在于美联储降息预期。“美联储在2022年年初开始收紧货币后已将基准利率提高到5.25%至5.5%，历史上美联储在利率高位停留的时长均值为17周，本次加息周期在高位停留时长已经超过历史平均时长，所以市场对降息的预期一直较高。”唐凌甄称。

　　在唐凌甄看来，短期内黄金依然有较强的上行动力。从投资者情绪来看，黄金CFTC非商业净多头持仓仅处于近三年来市场的中等偏上水平，而且全球许多央行也在不断增加黄金储备。另外，地缘政治问题不断出现也会带动市场避险情绪增加。

　　白素娜也认为，目前来看，黄金价格处于上行趋势中。“即使创新高后，未来仍有一定上涨空间，主要的动能还是美联储即将降息、去美元化背景下全球央行净购金、美国大选的不确定性、地缘避险等。”白素娜表示，但是基于近期公布的美国经济数据表现强劲，在强劲的个人消费支出的支撑下美国四季度GDP终值上修至3.4%，美国核心通胀极具黏性和近期商品价格的反弹或使通胀进一步反弹。“美联储6月是否降息仍存在不确定性，未来仍需警惕黄金价格的冲高回落风险。”白素娜说。

　　对于接下来黄金市场的节奏，唐凌甄认为，市场需要重点关注两方面：一方面，市场对降息节奏的判断，虽然降息在年中有极大概率出现，但未来降息幅度依然值得关注，如果通胀走弱且持续放缓，或影响美联储降息的幅度；另一方面，需要关注地缘政治问题，2024年是全球大选年，多个国家或地区会举行大选，或将在短期影响市场风险偏好。此外，俄乌、巴以、红海问题依然存在，虽然市场已经对其有所计价，但不排除出现新变化影响金价。

　　“此波金价上涨速度快，在美联储降息节奏初有轮廓时抢跑，金价有可能短线回调。但从中长期看，技术上金价已突破并站稳2000美元/盎司，上方空间已经打开，配置属性更值得重视。”肖静表示，2023年全球央行净购金1037吨，全球黄金ETF在美国高利率背景下已连续三年大幅减仓，一旦海外民间配置需求出现拐点，黄金投资需求还将获得增量。