白银 关注回调做多机会

　　近期，白银以高位宽幅震荡为主，价格弹性强于黄金。上周五晚间美国公布的PCE放缓，但基本符合市场预期，对贵金属价格影响相对有限。目前市场不断消化美联储年内降息的预期，但对降息时点和降息幅度存在一定分歧，这是市场博弈的重点，投资者等待更多经济数据来指引未来货币政策方向。短期白银或以震荡为主，关注回调企稳做多机会。中长期由于美联储降息和避险情绪支撑，贵金属依然维持偏多思路。

　　宏观经济仍有一定韧性

　　在高利率政策下，美国经济仍表现出一定韧性，目前衰退风险较低。美国5月Markit PMI数据好于预期，其中制造业PMI创2个月新高，服务业PMI创12个月新高，综合PMI创25个月新高。但由于未来通胀和利率走势的不确定性，叠加地缘政治和美国总统选举等因素扰动，企业对经济前景仍持谨慎态度。

　　美国4月零售销售额环比增长0，低于市场预期的0.4%，前值由0.7%修正为0.6%，数据表明消费者需求正在逐步减弱。虽然劳动力市场依然具有一定韧性，为消费者提供了一定的支出能力，但价格和利率高企可能进一步挤压家庭财务，限制居民消费。另外，薪资增速有所放缓、居民储蓄下降叠加美国居民信用卡消费贷款拖欠率较高等因素不利于居民进一步增加消费支出。

　　美联储政策不确定性较高

　　美国公布的数据显示，4月PCE环比增长0.3%，符合预期；PCE同比增长2.7%，符合预期，持平前值；核心PCE环比增长0.2%，低于预期，为今年以来最低月度涨幅；核心PCE同比增长2.8%，符合预期，为2021年4月以来最低水平。4月个人收入环比增长0.3%，符合预期，但低于前值，个人消费支出环比增长0.2%，低于预期和前值。4月收入和支出的环比增速或暗示美国通胀持续降温。但由于美国一季度GDP和核心PCE大幅下修，市场对4月PCE放缓有一定预期，因此其对贵金属价格的影响较为有限。

　　今年美联储有望在合适时间节点开启降息，贵金属价格长期上行动力依然存在，但当前距离FOMC会议降息节点仍有一定时间，在此过程中诸多经济数据的发布会影响市场降息预期。长期来看，贵金属价格回调企稳后多配介入，有望从降息周期中获得收益。

　　金银比价持续走低

　　黄金和白银均被视为贵金属，大概率齐涨共跌，然而两者因为基础属性存在区别，走势亦存在一定差异。白银在工业领域有着广泛应用，工业需求占比接近60%，而黄金工业需求占比10%左右，故白银价格对经济周期比较敏感，价格变动较黄金更为明显。黄金具有较强的抗通胀属性，货币属性所带来的避险属性影响会更大。因此，在经济或地缘政治不确定性风险较大的时期，黄金的价格涨幅比白银大，金银比率扩大。在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银的价格涨幅更大，金银比率缩窄。近期，受国内宏观政策和市场情绪影响，白银价格走高，金银比价大幅缩窄。值得关注的是，以历史经验来看，金银比价在调整至65附近时，或触底反弹，这意味着黄金、白银走势或发生逆转。

　　综合来看，短期白银或以震荡为主，关注回调企稳做多机会，中长期贵金属依然维持偏多思路。（作者单位：徽商期货）